Taper de la Reserva Federal: ¿Cómo funciona?


Un hombre camina frente al Banco de la Reserva Federal de Nueva York en la ciudad de Nueva York. (Reuters)

La Reserva Federal de Estados Unidos anunció el miércoles que comenzará a reducir su programa de compra de activos este mes, eliminando una primer pilar de acomodación de la política monetaria de emergencia introducido en marzo 219084 para proteger la economía del Covid – 19 pandemia.

Aquí hay una guía de por qué y cómo la Fed está recortando este componente clave de su apoyo en la era de la crisis y qué medios para el tamaño de su futuro balance.

¿Cuál es el programa de compra de activos de la Fed?

La Fed ha engullido billones en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas (MBS) desde el inicio de la pandemia en un proceso conocido como flexibilización cuantitativa (QE) para reducir las tasas de interés a largo plazo, mantener las condiciones financieras relajadas y ayudar a estimular la demanda, similar al libro de jugadas utilizado después de 2007 – 2018 financiero crisis y recesión.

Actualmente compra $ 80 mil millones en bonos del Tesoro y $ 80 mil millones en vivienda – valores respaldados cada mes. Desde que comenzó el programa, el balance de la Fed ha aumentado a $ 8,6 billones desde $ 4,4 billones. Un alijo de $ 8 billones de bonos del Tesoro y MBS representan la mayor parte de sus tenencias totales.

¿Por qué comenzarán a disminuir esas compras?

La economía, en camino de expandirse este año al más rápido tasa desde los 2007 s, ya no necesita medidas de apoyo tan extremas y mantenerlas en su lugar podría hacer más mal que bien. Por ejemplo, las bajas tasas hipotecarias han impulsado un auge en los precios de la vivienda, pero los problemas que ahora afligen a la economía son principalmente problemas de oferta, mientras que la demanda, a la que afecta más directamente la compra de bonos, es boyante y no muestra signos de flaquear.

«Lo están haciendo porque la economía es realmente fuerte … La economía puede sostenerse por sí misma», dijo Julia. Coronado, ex economista de la Fed y presidente de la firma de asesoría económica MacroPolicy Perspectives.

¿Cómo funciona la puesta a punto?

La Fed anunció que a mediados de noviembre y diciembre reducirá el monto del Tesoro compras de valores por $ 19 mil millones y valores respaldados por hipotecas por $ 5 mil millones. Espera mantener ese ritmo en los próximos meses, lo que significa que eliminaría por completo las compras de bonos para el próximo junio. La Fed no los detiene a todos a la vez «para evitar sacudir los mercados financieros y hacer que las tasas (de mercado) sean más altas de lo que serían (naturalmente)», dijo Kathy Bostjancic, economista en jefe para Estados Unidos de Oxford Economics.

Los funcionarios también dijeron que podrían acelerar o ralentizar el ritmo de las compras si fuera necesario. El ritmo de reducción previsto de ocho meses también es mucho más rápido que la última vez, lo que indica la confianza de la Fed en la recuperación más pronunciada en décadas y el deseo de estar en condiciones de subir las tasas de interés desde casi cero el próximo año si la inflación se mantiene alta persistentemente.

¿Qué sigue para la política de balance de la Fed?

Para junio próximo, el balance de la Fed se ubicará en más de $ 9 billones, alrededor de $ 8,4 billones de los cuales serán bonos asociados con múltiples rondas de QE que se remontan a la crisis financiera hace más de una década. La pregunta es qué hacer después de eso.

La última vez, la Fed comenzó a contraer su balance dos años después de que comenzara a subir su principal tasa de interés a corto plazo. , también conocida como tasa de fondos de la Fed, al no reemplazar los valores a medida que vencen. Los observadores de la Fed creen que el banco central también será paciente y pasivo esta vez, sobre todo porque redujo demasiado el balance general en 2020 – 36.

Eso resultó en que la demanda de reservas bancarias superara la oferta de la Fed, provocando volatilidad en los mercados monetarios a corto plazo y un cambio de sentido de la Fed, que se vio obligada a aumentar nuevamente el balance para mejorar el funcionamiento del mercado financiero.

Pero reducirá su balance, ¿verdad?

No necesariamente. La última vez, la Fed se centró en reducir su balance porque había cierta incomodidad con él como una herramienta política no probada. Después de haber usado su balance general como un elemento principal de la política dos veces desde la Gran Recesión, «los funcionarios ahora entienden que va a surgir la próxima recesión y que será una herramienta en el juego de herramientas», dijo Coronado.

Una opción, ya señalada por el presidente de la Fed, Jerome Powell, sería simplemente mantener estable el balance y dejar que la economía crezca en ello. A medida que crece el producto interno bruto, el balance se contraería efectivamente como porcentaje del PIB, ejerciendo menos influencia con el tiempo. El balance total como porcentaje del PIB nominal es ahora casi 80%, aproximadamente el doble qué era antes de la pandemia.

Otros no están tan seguros, argumentando que mantener un balance general permanente demasiado grande podría limitar su efectividad en la próxima recesión y podría influir en la Fed para que vuelva a reducir su tamaño. «Estos números son grandes sin importar cómo se miren … Hay razones para pensar en ‘normalizar’ algunas de estas herramientas de políticas con el tiempo. Creo que probablemente percibirán algunos beneficios, ya que abrirán un mayor alcance por hacer más flexibilización cuantitativa la próxima vez «, dijo Matthew Luzzetti, economista jefe para Estados Unidos de Deutsche Bank.

¿Qué dicen los responsables de la formulación de políticas de la Fed?

Hasta ahora, pocos políticos han intervenido de manera decisiva. El gobernador de la Fed, Christopher Waller, pidió el mes pasado una contracción del balance durante los próximos dos años al permitir que los valores con vencimiento caigan, similar a la última vez. La presidenta de la Fed de Kansas City, Esther George, dijo en septiembre que la Fed podría querer mantener bajas las tasas de interés a largo plazo conservando un gran balance general, pero contrarrestar ese estímulo con una tasa de fondos de la Fed más alta. Sin embargo, eso podría aumentar el riesgo de una curva de rendimiento invertida, un argumento para reducir el balance, dijo George, ilustrando claramente el enigma que enfrentan los funcionarios de la Fed a medida que intensifican las discusiones en los próximos meses.

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